헤지펀드전략 - 전환증권차익거래

전환증권차익거래에 유리한 전환사채의 속성

1. 기초자산의 변동성이 크고 Convexity가 큰 전환사채

(볼록성이 큰 채권일수록 수익률에서 유리하므로 높은 Convexity를 선호)

2. 유동성이 높고 기초주식의 대차거래가 용이한 전환사채
3. 기초자산인 주식에서 배당률이 낮은 전환사채

(주식의 숏포지션이므로 배당률이 높으면 그만큼 지불해야하므로 불리)

4. 낮은 컨버젼 프리미엄을 가진 전환사채

(전환사채의 매입가가 낮아지므로 유리)

5. 낮은 내재변동성으로 발행된 전환사채

전환증권차익거래 포지션 구축

1. Cash-Flow Arbitrage

CB매입가격이 CB총액이 아니라 주식매도금액을 감안한 Net금액만 투입하므로
높은 현금흐름을 보이는 것이 특징이다.

2. Volatility Trading

- Delta-Hedging (일반적 전환차익거래 포지션)
- Balanced-Convertible (CB매수 X 2& 주식매도 X1)

델타트레이딩

- 델타는 1차 미분을 한 값으로 곡선의 기울기에 해당.
- 주가가 상승하면 델타가 상승한다.
- 전환사채를 미입하고 델타만큼의 주식을 매도하는 것.
- 변동성이 크면 델타헤징 과정에 서 수익이 날 확률이 높다.