자산유동화증권 (ABS)

자산유동화증권(ABS)

- Asset Backed securities
- 기업이나 금융기관이 보유하고 있는자산(유동성 낮은 자산)을 표준화하고
특정 조건별로 집합(Pooling)하여이를 바탕으로 증권을 발행하고
발행 후 기초자산의 현금흐름을 이용하여 증권을 상환하는 것을 의미.

ABS 기초자산 요건

- 자산집합(Pooling)이 가능하도록 동질성이 있는 자산이어야 하며
현금흐름예측이 용이해야한다.

ABS 특징

- 자산보유자의 신용도와 분리되어 자산 자체의 신용도로 발행되는 증권.
- 신용도는 기초자산의 신용도와 신용보강 등에 의해 결정됨.
- 자산유동화증권은 투자자의 선호에 부합하여 증권을 설계하므로 일반적으로 다계층증권(Tranche)이 발행됨.
- 기초자산에 비해 구조가 다양화되고 신용도 보강되기 때문에
자산보유자의 신용보다 높은 신용도를 지닌 증권으로 발행됨.

ABS 자산종류

1. 상환확정형 자산
- 주택저당채권
- 대출채권
- 자동차할부채권
2. 비상환확정형 자산
- 기업매출채권
- 신용카드채권
- 미래현금흐름

자산유동화증권의 발행효과

1. 자산보유자의 혜택

- 정상적으로 처분하기 힘든 자산의 유동화에 성공, 유동성을 확보하고
(조달비용은 회사채발행보다 낮아서 유리함) 재무안정성을 강화 시킬 수 있다.

2. 투자자의 혜택

- 신용이 보강된 다양한 투자수단을 제공하기 때문에 투자 선택의 다양성을 확보 할 수 있다.

ABS종류

- CBC(Collateralized Bond Obligation) : 회사채를 기초자산으로 한 ABS
- CLO(Collateralized Loan Obligation) : 금융기관의 대출채권을 기초자산으로 한 ABS
- MBS(Mortgage Backed securities) : 주택저당채권이 기초자산
우리나라에서는 2002년 한국주택금융공사의 출범으로 활성화되기 시작함
- Credit Card ABS : 카드매출채권, 카드론 등을 기초자산으로 한 ABS
- 부동산PF ABS : 부동산 개발사업에서 발생하는 현금흐름을 기초자산으로 한 ABS

자금이체방법에 따른 분류

- 지분이전증권(Pass-through)

기초자산에서 발생하는 현금흐름이 그대로 투자자에게 이전되는 방식으로
자산보유자는 부외효과(OFF-Balance)가 있지만 투자자는 위험을 그대로 이전받기 때문에 위험이 크다

- 원리금이체채권(Pay-through)

기초자산에서 발생하는 현금흐름을 기초로 하되 유동화전문회사가 적립, 조정한 현금흐름을 투자자에게 지급하는 방식으로
통상적으로 복수의 트랜치 구조를 지닌다(Senior-Mezzanine-Junior)
(우리나라에서 가장 일반적으로 사용하고 있는 방식)

우리나라의 자산유동화증권시장 (ABCP, ABSTB)

*ABCP의 발행 규모가 더 많다

1. ABCP
- 기업이나 금융기관이 보유하고 있는 다양한 자산 또는 미래현금흐름을 바탕으로
기업어음(CP)을 발행하여 자금을 조달하는 단기금융상품을 말한다.
- 자산유동화에 관한 법률에 근거하지 않고 발행될 수 있다
2. ABSTB
- 전자단기사제도

신용보강방법

- 유동화증권은 기초자산의 각종 위험에 기인한 자산유동화증권의 원리금 지급위험에 대비할 수 있는 신용보강을 필요로 한다.

- 내부신용보강방법

상환순위설정(후순위증권발행), 현금흐름차액적립(초과스프레드), 풋백옵션(Put Back Option), 초과담보설정, 예치금방식

- 외부신용보강방법

지금보증(Guarantee, 가장일반적인 외부보강방식), 신용공여(Credit Line)

자산별유동화구조특성

- 자동차할부금융 : 할부금융의 연체율이 가장 중요하다.
- 기업매출채권 : 자산보유자의 신용도가 낮을수록 발행니즈가 크기 때문에 신용도가 높은 ABS로 구조화하기 어렵다.
- 부실채권 : 기초자산으로 할 경우 현금흐름을 추출하는 것이 필요한데 무시익자산의 경우 경매를 통한 청산스킴이 도입.
- 신용카드채권 : 기본적으로 단기채권이지만 만기가 긴 리볼빙구조가 선호.