Credit Structure - CDO

CDO

- 부채포트폴리오를 SPC에 양도하고

SPC는 이를 담보로 하여 여러 트랜치로 새롭게 발행하는 구조를 말한다.
(ABS 자산의 관점 / COD 부채의 관점)
- 기초자산이 대출 일 경우 CLO(Loadn), 회사채 일 경우 CBD(Bond),
모은것일 경우 CDO Squared

CDO의 분류

1. 발행 목적에 따른 분류

- Balance Sheet CDO
- Arbitrage CDO

2. 운용방식에 따른 분류

- Static CDO
- Dynamic CDO

CDO의 신용평가요소

- 기초자산의 질
- 기대신용손실
- 신용보강
- 거래구조
- 자산운용매니저
- 법적위험
- 거래감시조직

(발행사의 재무건전성은 해당되지 않음)

CDO의 세가지 트랜치

1. 에퀴티 트랜치 (Equtiy)

- High Risk, High Return
- CDO의 신용위험이 높아질때 첫번째로 손실을 입는 트랜치.

- 수익은 초기에 한번에 받고 (up front방식)
신용위험 발생여부에 따라 만기에 원금상환여부가 결정된다.

2. 메자닌 트랜치 (Mezzanine)

- Middle Risk, Middle Return

- 손실발생이 종료되었을때 에퀴티로 전환되며 잔여이익에 대한 참여권은 없다.

3. 시니어 트랜치 (Senior)

- Low Risk, Low Return
- 마지막에 발생하는 트랜치.

- mark to market 위험 (시가평가위험) 에 노출된다.

4. 수퍼시니어 트랜치

- 시니어트랜치의 손실이 발생하는 경우를 가정하고 설정하는 트랜치.

- 가장 안전하게 위험을 헤지하고자 하는 재보험사의 분산투자 도구로 활용된다.
- 투자자 입장에서 신용등급이 없이 투자하게 된다는 점,
손실발생점과 정형화 되어 있지 않아 투자자와 협의해서 결정해야한다는 점이 단점이다.

CDO의 발전단계

전통적인 CDO (CLO 또는 CBO) -> CLN-CDO -> Synthetic CDO
(CDO는 기초자산을 매각하지만 CLO-CDO와 합성COD는 기초자산 매각하지 않는다)

합성CDO

- 일반적인 CDO는 준거자산을 매각하지만
합성 CDO는 CDS프리미엄을 이용하여 CDO를 합성하는 것이므로
CDS와 마찬가지로 준거자산을 매각하지 않는다.
- 은행의 외형을 유지하고 자산매각을 ㅗ인한 고객사와의 관계악화를 방지 할 수 있다.

CDO민감도

1. 델타

- 신용스프레드 변화에 따른 CDO포트폴리오가치의 변화분

2. 감마

- 신용스프레드 변화에 따른 델타의 변화분

3. 쎄타

- 잔존만기 변화에 따른 CDO포트폴리오 가치의 변화분

4. 로우

- 부도상관계수 변화에 따른 CDO포트폴리오 가치의 변화분